此举将使商品交易者保持高度警惕,第七巡回上诉法院维持了对迈克尔·科西亚的定罪。迈克尔·科西亚在联邦陪审团裁定前交易者犯有欺诈和商品欺诈罪后被判处三年徒刑。在其 42页意见,由三名法官组成的小组驳回了Coscia关于反欺骗法规无效的论点,认为该条款“提供了明确的通知,不允许任意执行。”结果,科西亚首次被定罪。

2015年10月Coscia的审判受到了市场参与者的密切关注,因为Coscia是根据有关反欺骗法受到刑事起诉的第一人。在陪审团裁定科西亚有罪之后,检察官辩称,像科西亚这样的商人,“考虑到复杂的骗局,如果他们知道比民事诉讼或监管行动有更大的后果,就会三思而行。”随后,美国地方法院法官Leinenweber判处三年徒刑,缓刑两年, 使震惊的贸易界注意到.

作为新泽西州Panther Energy Trading的前所有人,Coscia从事高频交易,这是一种通过编程算法自动交易的形式,使他可以在几毫秒内下达大量订单。他的信念是基于这种自动交易策略,检察官成功地将其定为欺骗,除了其可疑的订单执行比率外,还得到了其他交易者的证词。欺骗是一种破坏性交易形式,交易者通过竞价来买卖期货合约,意图在执行之前取消合约。这种欺骗行为是奥巴马政府在2010年多德-弗兰克金融改革中实施的。在产生虚假需求时,欺骗者可以人为地移动价格以获取经济利益。

陪审团裁定Coscia有罪,认为Coscia使用计算机算法下达了他本来不想在市场上谋求的大订单。正如第七巡回法院的意见所解释的那样,Coscia的交易策略包括:以低于当前市场价格的价格下达小订单,然后在市场的买方下更大数量的订单。这些大订单造成了“市场动荡的幻想,膨胀了任何给定期货合约的感知价值。”这使得Coscia能够以人为的市场运动创造的更高价格执行他的少量卖出订单。一旦他卖出了少量的合约,他就会以较低的价格回购以获利。 Coscia为此进行了以下操作:首先以低于他所创建的价格的价格下达小的买入订单,然后在卖方侧下达多个大宗订单,从而导致该市场价格下跌。然后,Coscia以低得多的价格购买了小订单,并立即取消了大批量订单。在不到三个月的时间内执行该策略数以万计,为Coscia带来了140万美元的利润,检方成功地辩称这是不义之财。

第七巡回法院拒绝了科西亚的含糊不清的论点,部分原因是它发现上述行为完全属于禁止的欺骗行为之内。 Coscia的计算机算法设计为“像诱饵一样工作”,自动下达大笔订单以抽动或缩减市场订单,如果有可能被执行,则可以通过设计取消。如果经过一定时间,完成了小订单或完成了大订单中的任何一项,他的委托程序将取消订单。 “一起阅读,这些参数清楚地表明了取消的意图,这在他的实际交易记录中得到了进一步证明。”

另外,第七巡回法院驳回了科西亚关于记录证据不支持其欺骗定罪的说法。法院在这样做时指出了一系列间接证据:Coscia的注销占洲际交易所所有布伦特期货注销的96%,Coscia在芝加哥商业交易所仅完成了其大订单的0.08%,Coscia的算法开发者作证说算法旨在防止大订单被执行,并且订单旨在“泵送”市场,只有0.57%的Coscia大订单在市场上的停留时间超过一秒钟,并且Coscia的订单与贸易比率为1,592%,而平均交易者比率则为91%至264%。第七巡回法院查看了全部间接证据后发现,有理性的事实可能认为科西亚打算在执行之前取消,这违反了反欺骗法。

在当今的市场中,点击交易者常常被先进的计算机算法所取代,例如Coscia和Panther Energy创建的算法。但是,维持Coscia欺骗信念的决定应该向那些采用这种高级策略的人发出警告。展望未来,交易者可以期望检察官在第七巡回法院的裁定的陪同下,会寻找其他旨在取消竞标的人,以有利于将市场作为刑事调查的潜在目标。