3月份带来了有史以来的第一次刑事市政债券证券欺诈定罪,针对针对被控逃避监督市政债券发行的银行和高级管理人员的执法行动的决议,并提出了旨在改善市政证券披露的规则修正案,继续以法规执行为目标的行业趋势,这种行业针对诸如审计师,债券承销商以及为进入市政债券市场的投资者客户提供服务的其他行业“守门人”。    

首次市政债券欺诈定罪

2017年3月7日,美国司法部 首例市政债券相关证券欺诈定罪 N. Aaron Troodler对拉马波镇的本地发展公司(“ RLDC”)的前执行董事表示认罪,意图串谋欺骗投资者,因为他以虚假金融为基础出售了超过1.5亿美元的市政债券。 RLDC在纽约州以非营利组织形式成立,以在Ramapo开展发展计划,并被授权向公众发行债券。

Troodler被指控就该镇和RLDC的财务状况做出重大虚假和误导性陈述(并忽略了重大事实),以夸大Ramapo的主要运营资金的余额,这掩盖了该镇为当地人提供资金的程度体育场项目以及RLDC的流动性不足。例如,Troodler错误地指出RLDC已全额补偿Ramapo支付的RLDC债券本金和利息。有一次,由于RLDC当时没有足够的流动性来付款,因此Troodler将从RLDC的信贷额度(由镇政府担保)中提取资金偿还给该镇。检察官说,Ramapo和RLDC债券的投资者遭受了数百万美元的损失。

检方-然后-美国纽约南区律师Preet Bharara被形容为“警务工作的重要一步,为3.7万亿美元的市政债券市场带来了责任感”(摘自SEC 2016年的报告) 针对Ramapo,RLDC和四名城镇官员(包括Troodler)的欺诈行为 向市政债券投资者隐瞒了拉马波的财务困境。 Troodler和RLDC的前任总统根据1934年《证券交易法》第20(a)条被指控为“控制人”。此外,这表明SEC将重点放在“关守”责任,Ramapo的审计公司以及该公司的高级合伙人—去年年底解决了SEC指控 根据有关指控,他们允许拉马波将308万美元记为应收帐款,这是审计员意识到的一笔用于房地产销售的普通基金 发生。 美国证券交易委员会 发现审计师“无视危险信号”,没有表现出专业的怀疑态度,也没有采取适当的措施防止任何重大的虚假陈述,即使该公司的高级管理层意识到该镇的财务报表是各种欺诈行为的对象之后投诉和多项执法调查。

 美国证券交易委员会要求银行和银行执行董事承担看门人责任

在2017年3月7日发生的另一起市政债券欺诈门卫责任案中,美国证券交易委员会(SEC)获得了 对玛丽·尼尔森的最终判决是BOK金融公司(“ BOKF”)的前高级副总裁,他在监督克里斯托弗·布罗格登(Christopher Brogdon)管理的欺诈性债券发行时对银行的公司信托部门的失败负责。亚特兰大商人被指控滥用了筹集的投资者资金来购买改造高级生活设施。 2015年,SEC提交了 反对布罗格登的行动,称他通过54管道市政债券和私募发行为高级生活设施项目筹集了超过1.9亿美元。

美国证券交易委员会 指控BOKF为“捍卫债券持有人并通知他们有关债券重大问题的关键守门人”,SEC指控BOKF隐瞒了布罗格登债券投资者的许多问题和危险信号。例如,布罗登(Brogdon)定期提取在BOKF持有的偿债准备金,以向投资者偿还债务,而不补充发行信托契约所要求的资金,也没有在市政证券规则制定委员会的电子市政市场进行必要的披露访问网站(“ EMMA”)。 Brogdon通常还无法提交BOKF被指定为传播代理的债券发行所需的年度财务报表。 2016年9月,BOKF同意支付超过160万美元以解决这些费用。

在其 抱怨 针对BOKF的前高级副总裁尼尔森(Neilson),美国证券交易委员会(SEC)将她确定为Brogdon债券发行的“主要决策者”,她也是根据向BOKF支付发行股票的费用而获得的奖金补偿的主要接受者。根据美国证券交易委员会(SEC)的说法,尼尔森(Neilson)十年来掩盖了布罗格登(Brogdon)两次以上的发行中的披露失败的原因,因为她知道或不顾后果地忽视了此类披露可能损害新布罗格登(Brogdon)产品的可行性。

美国证券交易委员会 对Neilsen的最终判决命令她支付55,000美元的金钱救济,并禁止她从事与市政证券有关的公司信托工作。

披露义务的拟议规则修正案,以改善投资者准入

进一步表明SEC’2017年3月1日起,我们将继续致力于提高市政市场的透明度。  美国证券交易委员会 发布了其拟议规则修正案 改善市政证券的披露,从而为发行人带来新的披露义务。

尤其是,充当承销商的经纪人,交易商和市政证券交易商必须及时向市政证券规则制定委员会提供有关发生重大财务义务,违约事件,条款变更或其他类似事件的通知。反映财务困难。这些额外的披露旨在提供及时的信息,以获取有关债券发行人可能影响实体流动性和信誉的特定财务义务的信息。 美国证券交易委员会 代理主席迈克尔·皮沃瓦尔(Michael Piwowar)表示,拟议的修正案将“通过改善投资者对市政发行人和管道借款人所承担的财务义务的最新信息的访问权限,从而赋予投资者权力。”提议的修正案的早期批评者认为,这样繁琐的提议将通过投资限制资本增长,并将银行的角色转移给合规官。

在2017年2月举行的最近一次行业会议上讨论该主题时,SEC公共财政滥用部门负责人LeeAnn Gaunt强调,必须保护在市政债券市场上投资的散户投资者(通常是老年人)。冈特表示,该部门的首要任务除了打击对公共腐败的关注外,还要打击提供和披露欺诈行为。后者的倡议强调了 美国证券交易委员会 首次违反信托义务执法行动 于2016年对未能披露重大利益冲突的市政顾问提起诉讼。根据Gaunt的说法,SEC将继续在金融欺诈领域采取行动,针对未能披露已知重大风险的发行人,并识别掩盖市政普通基金问题或赤字的欺诈性声明。

结论

实际上,近来市政债券市场上的监管和执法活动异常活跃,这种趋势在过去两年中持续增长。预计政府在涉及市政债券欺诈的案件中仍将重点放在控制人和看门人责任上,这表明担任此类职务的个人应重新评估并评估是否存在应立即解决的危险信号,以及是否适当履行了披露义务。 。